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化工行業(yè):二次去庫存下的化工投資策略-萬(wàn)興建材

        歐美化工補庫存結束,國內化工出口將見(jiàn)頂回落最新的美國庫存數據顯示,美國化工行業(yè)正像我們前期報告預期的一樣步入庫存復蘇后期,復蘇后期的典型特征就是,行業(yè)處于二次去庫存;這將會(huì )會(huì )對國內出口產(chǎn)生不利的影響,近期國家出臺了取消多個(gè)化工產(chǎn)品的出口退稅政策,我們判斷國內化工出口將見(jiàn)頂回落。
外需下滑,內需疲軟,化工行業(yè)步入二次去庫存
         目前,化工產(chǎn)品直接出口產(chǎn)值占化工產(chǎn)值約11%左右,如果考慮間接出口,那么化工出口比例更高,我們判斷歐美化工補庫存已經(jīng)結束,國內化工出口將大幅回落;1月份我們曾判斷,在出口、內需和季節性旺季三重因素的綜合刺激下,國內化工品價(jià)格將會(huì )有一定的反彈,但從實(shí)際的情況來(lái)看,產(chǎn)品價(jià)格大大低于我們的預期,造成這種原因主要是內需不足造成的,產(chǎn)能過(guò)剩、需求低于預期、產(chǎn)品庫存增加,化工行業(yè)不可避免的進(jìn)入二次去庫存,截至5月底,化學(xué)原料、化纖、橡膠和塑料四大行業(yè)庫存環(huán)比均增加,跟蹤的14個(gè)子行業(yè)中只有無(wú)機酸、磷肥和鉀肥庫存相對較低,而其他11個(gè)子行業(yè)庫存均高,我們判斷化工行業(yè)進(jìn)入二次去庫存。
新技術(shù)、新材料、新模式—二次去庫存下的投資策略
         目前,“后繼乏力”成為我國重工業(yè)最大的隱憂(yōu)。石化行業(yè),大煉油、大乙烯、大石化的高潮也行將褪去,延續了三十年的粗放增長(cháng)模式已經(jīng)到了不得不重新考量的時(shí)刻。大宗生產(chǎn)的周期性盛筵已近曲終人散,對新的成長(cháng)線(xiàn)索的追尋將在相當長(cháng)的一段未來(lái)成為我們的主導邏輯。在化工的大背景下,我們將“新線(xiàn)索”演繹為“新技術(shù)、新材料、新模式”。新技術(shù)往往扮演著(zhù)增長(cháng)的啟動(dòng)子,一套技術(shù)體系甚至可以締造一個(gè)新興行業(yè);新材料既是對新技術(shù)的承載,又成為更多技術(shù)突破的基石;當傳統架構難以容納新技術(shù)與新材料蘊含的生機,新的商業(yè)與盈利模式將應運而生……粗放型增長(cháng)一曲將終,精細化生產(chǎn)大勢漸成,緊扣精細與創(chuàng )新概念的新技術(shù)、新材料與新模式的征帆正駛向遼廓的星辰大海。我們認為,兩條思路值得重視:其一,關(guān)注有機會(huì )參與并推動(dòng)傳統大宗生產(chǎn)升級的行業(yè),這些行業(yè)順應了生產(chǎn)精細化大勢的題中之義,具有廣袤的需求基礎和結構性增長(cháng)空間。同時(shí),相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)在大宗生產(chǎn)成本構成中往往并不顯著(zhù),對生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品品質(zhì)卻影響甚大,下游行業(yè)的落后產(chǎn)能淘汰和產(chǎn)業(yè)升級非但不構成沖擊,反而將提供機會(huì )。其二,我們或許需要一個(gè)視平線(xiàn)下調的過(guò)程,理想標的往往具有細分行業(yè)龍頭的特征和先發(fā)優(yōu)勢,但規模和市場(chǎng)占有率的絕對數值并不大。這一特征保證了享受結構性成長(cháng)的同時(shí),盡可能減少競爭者涌入和模式被復制的威脅,“小個(gè)頭”的身材也使成長(cháng)效應更加充分。但這也為標的的發(fā)掘帶來(lái)了難度,這或許需要我們下調視平線(xiàn),更多地關(guān)注那些尚未燎原的星火,關(guān)注那些大行業(yè)中的小公司。

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